Hieronder is een samengevat overzicht opgenomen van het kasstroomoverzicht over 2009. Dit verkorte overzicht heeft alleen betrekking op Alliander. De betreffende cijfers van n.v. Nuon Energy zijn voor vergelijkingsdoeleinden niet in het overzicht opgenomen.
Voor geheel 2009 is de kasstroom uit operationele activiteiten uitgekomen op € 659 miljoen (2008: € 468 miljoen). De mutatie wordt voornamelijk veroorzaakt door in 2009 per saldo ontvangen vennootschapsbelasting (€ 72 miljoen), ten opzichte van een in 2008 betaald bedrag van € 211 miljoen. Deze toename van € 283 miljoen werd gemitigeerd door een daling in 2009 van de belastinglatenties, voorzieningen en derivaten met € 144 miljoen, voornamelijk het gevolg van de ‘non cash’ last betreffende de waardering van een credit default swap (CDS).
Over 2009 is een positieve investeringskasstroom gerealiseerd van € 72 miljoen ten opzichte van een uitstroom van € 394 miljoen in 2008. Deze toename wordt in belangrijke mate veroorzaakt door de verkoop van de HS-netten aan TenneT voor een bedrag van € 368 miljoen. Verder zijn in 2009 de netto-investeringen gestegen met € 34 miljoen door hogere vervangingsinvesteringen in de netwerken, evenals door hogere investeringen in ICT en meters. Voorts zijn in 2008 in het kader van de herstructurering van de beleggingsportefeuille behorend bij een tweetal CBL-contracten door Alliander DePfa-notes aangekocht voor € 136 miljoen.
| Investeringen in materiële vaste activa | 2009 | 2008 |
| € miljoen | ||
| Elektriciteit gereguleerd | 199 | 211 |
| Gas gereguleerd | 41 | 34 |
| Gasaansluitigen/installaties | 40 | 36 |
| Meters en infostroom | 33 | 23 |
| Gebouwen, ICT etc. | 84 | 59 |
| Totaal | 397 | 363 |
De financieringskasstroom is over 2009 uitgekomen op een kasuitstroom van € 517 miljoen ten opzichte van een uitstroom in 2008 van € 768 miljoen. Ter verklaring van dit verschil dient te worden opgemerkt dat in 2008 sprake was van een geïntegreerd bedrijf, waarbij de totale financiering van het gehele bedrijf vanuit de holding heeft plaatsgevonden. In dit kader heeft bijvoorbeeld de dividenduitkering van € 459 over 2008 betrekking op de winst van de geïntegreerde Nuon-groep met aan het hoofd n.v. Nuon. In 2009 heeft daarnaast lange termijn financiering plaatsgevonden. Deze bestond uit de uitgifte van de eerder genoemde obligatieleningen onder het EMTN-programma van in totaal € 1,25 miljard en door een kapitaalstorting van € 400 miljoen door Nuon Energy conform de aanwijzing van de minister van Economische Zaken op het Splitsingsplan.
Met voornoemde opbrengsten is de rekening-courantschuld aan Nuon Energy afgelost. Ter financiering van de aankoop door TenneT van de HS-netten was aan TenneT een lening van € 368 miljoen verstrekt. Deze lening is ultimo september 2009 door TenneT afgelost. Hiervan is € 301 miljoen uitgezet op depositorekeningen met een looptijd van 3 tot 6 maanden.
De vrije kasstroom – de kasstroom uit operationele activiteiten verminderd met de bruto investeringen in materiële vaste activa verminderd met de van derden ontvangen bijdragen, immateriële vaste activa en investeringen in deelnemingen en joint ventures – is in heel 2009 uitgekomen op € 363 miljoen positief (2008: € 74 miljoen). Deze stijging is in belangrijke mate het gevolg van de per saldo ontvangen vennootschapsbelasting ten opzichte van het in 2008 betaalde bedrag van € 211 miljoen en de door Alliander in 2008 aangekochte DePfa-notes voor € 136 miljoen.
De nettoschuldpositie aan het eind van 2009 bedraagt € 1.382 miljoen ten opzichte van een nettoschuldpositie van € 2.201 miljoen per 1 januari 2009. De afname van de nettoschuldpositie is vooral het gevolg van de kapitaalstorting door Nuon Energy van € 400 miljoen. Deze storting hield verband met de aanwijzing van de minister van Economische Zaken op het Splitsingsplan. Daarnaast heeft Alliander € 368 miljoen ontvangen in het kader van de verkoop van de HS-netten. In onderstaande tabel is een reconciliatie van de nettoschuldpositie opgenomen.
Het financiële kader van Alliander wordt gevormd door de volgende ratio’s:
Het financieel beleid van Alliander richt zich op een balans tussen bescherming van obligatiehouders en andere verschaffers van vreemd vermogen en een adequaat aandeelhoudersrendement met behoud van de flexibiliteit om de onderneming te laten groeien en te kunnen investeren. Het financiële kader waarbinnen Alliander opereert, is gebaseerd op vier ratio’s, die hieronder nader worden toegelicht.
De ratio FFO / nettoschuldpositie betreft het resultaat na belastingen – gecorrigeerd voor bijzondere posten en fair value-mutaties – plus afschrijvingen op materiële en immateriële vaste activa gedeeld door de nettoschuldpositie. Per 31 december 2009 bedraagt de ratio 25,4% (1 januari 2009: 22,5%). In het financieel beleid van Alliander is geformuleerd dat deze ratio minimaal 20% dient te bedragen.
De ratio rentedekking betreft het resultaat na belastingen gecorrigeerd voor bijzondere posten en fair value-mutaties plus afschrijvingen op materiële en immateriële vaste activa plus financiële baten en lasten gedeeld door de financiële baten en lasten. Per 31 december 2009 is deze ratio uitgekomen op 3,7. Vanwege de gewijzigde financieringsstructuur van Alliander is voor deze ratio in het overzicht van kerncijfers geen waarde berekend per 1 januari 2009. In het financieel beleid van Alliander is geformuleerd dat deze ratio minimaal 3,5 dient te bedragen.
De ratio nettoschuldpositie / som nettoschuldpositie en eigen vermogen (inclusief resultaat boekjaar na winstbestemming) bedraagt per 31 december 2009 38,7%. In het financieel beleid van Alliander is geformuleerd dat deze ratio maximaal 60% mag bedragen.
De solvabiliteitsratio, zijnde het eigen vermogen (inclusief resultaat boekjaar na winstbestemming) gedeeld door het balanstotaal verminderd met de vooruit ontvangen opbrengsten, bedraagt per 31 december 2009 41,6% (1 januari 2009: 32,5%). De stijging hangt samen met de toename van de eigen vermogenspositie als gevolg van de effectuering van de aanwijzing van de minister van Economische Zaken op het Splitsingsplan en de gerealiseerde boekwinst uit de verkoop van de HS-netten. In het financieel beleid van Alliander is geformuleerd dat deze ratio minimaal 30% dient te bedragen.
Algemene uitgangspunten van het financieel beleid zijn het zorgdragen voor een evenwichtig aflossingsschema, het beschikken over voldoende liquide middelen en gecommitteerde kredietfaciliteiten. Met het opereren binnen het gestelde financieel kader en de algemene uitgangspunten wordt een solide A-rating profiel gehandhaafd.
Het investeringsbeleid past binnen het financieel beleid dat onderdeel uitmaakt van de strategie van Alliander. Het investeringsbeleid bevat elementen als maatschappelijk draagvlak, reguleringseisen en het realiseren van een adequate investeringsvergoeding. Investeringsvoorstellen worden getoetst aan minimumrendementseisen en criteria opgenomen in het financieel beleid. Naast kwantitatieve eisen moeten investeringsvoorstellen ook voldoen aan kwalitatieve vereisten, zoals bijvoorbeeld dat investeringen in lijn zijn met de ondernemingsstrategie en investeringen stakeholdersbelangen dienen.
Het dividendbeleid voorziet in een uitkering van 45% van de winst na belastingen, gecorrigeerd voor bijzondere posten die niet hebben geleid tot kasstromen, tenzij de door toezichthouders vereiste investeringen of financiële criteria een hoger winstinhoudingspercentage vereisen en tenzij na uitkering van dividend de solvabiliteit lager uitkomt dan 30%. Voorts is in het kader van de splitsing het dividend gemaximeerd op 45%.
Alliander heeft de beschikking over een gecommitteerde kredietfaciliteit van € 875 miljoen (looptijd tot november 2011) waarop ultimo december 2009 niet is getrokken. Inmiddels heeft Alliander in maart 2010 de genoemde Revolving Credit Facility (RCF) vervangen door een nieuwe RCF voor een totaal bedrag van € 600 miljoen en een looptijd tot maart 2015. Daarnaast heeft Alliander een ECP (Euro Commercial Paper)-programma van € 1,5 miljard waaronder per 31 december 2009 geen leningen uitstonden en een EMTN-programma van € 3 miljard waaronder per 31 december € 2,05 miljard uitstond.
Standard & Poor’s heeft op 27 maart 2009 de ratings en outlook van Alliander aangepast. De long term corporate credit rating werd ten opzichte van eind december 2008 omgezet van A+, CreditWatch negative naar A, stable. De short term rating werd tegelijkertijd gehandhaafd op A-1. Bij de vaststelling van de (gewijzigde) rating is rekening gehouden met de splitsing van de Nuon-groep, waarbij de rating de gereguleerde activiteiten van het netwerkbedrijf Alliander reflecteert. Naar aanleiding van de aankondiging van de mogelijke overname van Endinet door Alliander heeft Standard & Poor’s op 16 december 2009 de A/A-1 (stable) ratings bevestigd. Moody’s Investors Service heeft op 14 december 2009 aangegeven in de overname geen aanleiding te zien tot een andere beoordeling van de kredietwaardigheid van Alliander te komen en heeft de eerdere A2/P-1 (stable) ratings opnieuw bevestigd.
De credit ratings van Alliander per eind december 2009 zijn:
Op 11 maart 2010 heeft Moody’s de lange termijn ratings van Alliander N.V. en Alliander Finance B.V. verhoogd van A2 naar Aa3. De korte termijn ratings van Prime-1 zijn herbevestigd. De outlook voor alle ratings blijft stabiel. Met name de te verwachten steun van de aandeelhouders in de situatie van buitengewone omstandigheden is van belang geweest bij het verhogen van de lange termijn ratings.
De Raad van Bestuur stelt onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen voor om een dividend uit te keren van € 54 miljoen. Dit komt overeen met 45 procent van het resultaat na belastingen, exclusief bijzondere posten na belastingen die niet hebben geleid tot kasstromen in het boekjaar 2008 tenzij gerelateerd aan hedge accounting. Voorts is in het kader van een aanwijzing van de Minister bij het splitsingsplan vastgelegd dat de netto boekwinst op de verkoop van de HS-netten (€ 130 miljoen) eveneens wordt uitgesloten van de dividenduitkering. Daarnaast wordt een bedrag van € 15 miljoen, eveneens in ditzelfde kader, in mindering gebracht op het uit te keren dividend over het boekjaar 2009. Hiermee voldoen we volledig aan de aanwijzing van de Minister bij het splitsingsplan.
